суббота, 15 апреля 2023 г.

Как сделать ваш бизнес антихрупким

Эрик Северингхаус

предприниматель и инвестор

Как сделать ваш бизнес антихрупким. Нелогичные советы по мотивам книги Нассима Талеба

Любой предприниматель стремится к устойчивости своего бизнеса. Нассим Талеб пошёл ещё дальше и выстроил целый культ вокруг предложенной им идеи «антихрупкости». В своей серии книг под общим названием Incerto он предлагает набор принципов по построению рабочих систем, которые в условиях хаоса не рушатся, а, напротив, становятся более стойкими. Для этого Талеб использует немного математики, чуть-чуть философии и здравый скепсис по отношению к избитым «мудростям». И да: многие из его взглядов вступают в прямое противоречие со всем, чему обычно учат будущих и даже состоявшихся предпринимателей.

Устойчивость важнее темпов роста

Говорят, чтобы к тебе пришла удача, нужно подготовить для этого условия. А если учесть, сколько ошибок делают стартаперы (даже с поддержкой и экспертизой венчурных фондов), главное — чтобы ваш бизнес прожил как можно дольше и дождался своего счастливого часа.

Исследования показывают, что в среднем путь до экзита занимает у новых компаний не менее восьми лет. Поэтому следует тщательно взвешивать принимаемые вами решения и каждый раз думать о том, как они отразятся на устойчивости вашего бизнеса. Чтобы добиться успеха, нужно продержаться эти восемь лет неопределённости. И старайтесь привлекать больше средств, чем вы тратите, — чтобы было на чём взлететь.

Сосредоточьтесь на конечной цели и не бойтесь размытия своей доли

Многие стартаперы ревностно защищают акционерный капитал и всеми фибрами души сопротивляются размытию своей доли в компании. Все мы люди и по-разному реагируем на сложные ситуации — особенно когда на кон поставлено буквально всё.

Рассматривайте капитал как средство для создания лучшей на планете команды (не только из сотрудников, но и из инвесторов и советников), которая всегда подставит плечо и будет всеми силами помогать вам в преодолении трудностей. Распределяйте капитал разумно, но не стесняйтесь быть щедрым, — так вы вовлечёте больше преданных соратников в борьбу за конечную цель компании. И рассматривайте в первую очередь тех инвесторов, которые помогут вам выстроить бизнес, а не только тех, кто пообещает вложить больше денег.

Не усложняйте

Сможете объяснить свой бизнес-план автомеханику или собственной бабушке? Поймёт ли далекий от бизнеса человек без помощи словаря, чем вы вообще занимаетесь? Чтобы убедиться в том, что вы осознанно строите свой бизнес, мысленно упростите его суть, а затем постарайтесь изложить её другим. Если ваша бабуля не понимает, что вы там задумали, — значит, ваша идея слишком сложная или недостаточно проработанная, чтобы кому-то её предлагать.

Не думайте о мелких рисках. Главное — оградить себя от катастроф

Когда вы занимаетесь бизнесом, нужно быть готовым к ежедневно возникающим проблемам. Любое решение влечёт за собой риски, и что-то плохое обязательно случится. Но на деле всё это — лишь мелкие кочки на пути. Из неурядиц можно извлечь уроки, лучше подготовиться к следующей выбоине и ехать дальше.

Катастрофических проблем в теории гораздо меньше. Фактически их две: либо у вас кончатся деньги, либо вы потеряете репутацию на рынке. Не пытайтесь защитить компанию от мелких рисков, пусть ваша копилка опыта заполняется. Лучше постарайтесь избежать крупных провалов. Не стоит тратить бессонные ночи на усовершенствование характеристик продукта, полезнее будет провести часок-другой за разработкой плана кризисного финансирования.

Цикл книг Талеба Incerto редко увидишь в списках must read для стартаперов. И это досадно. Талеб не только пишет об общественной значимости предпринимательства, но и предлагает идеи, которые на поверку оказываются полезнее большинства пособий по ведению бизнеса. На практике его принципы помогают стартапам развиваться несмотря на все взлёты и падения. А главное — прожить достаточно долго, чтобы дождаться, наконец, настоящего шанса на успех.

https://cutt.ly/M7Cm096

Можно ли сделать бизнес «антихрупким»

Зоя Стрелкова

Как повысить устойчивость компании? Этим вопросом задалась Зоя Стрелкова, прочитав книгу Нассима Талеба «Антихрупкость. Как извлечь выгоду из хаоса».

На меня произвела впечатление книга «Антихрупкость. Как извлечь выгоду из хаоса» Нассима Талеба. По ходу прочтения эмоции постоянно переключались от «Что за….?!», до «О, да!». Я считаю бюджетирование полезным инструментом, и рассуждения о тщетности планирования меня расстроили. Но где-то на середине книги я задала себе вопрос: «Итак, нужно ли планирование, и может ли оно работать на антихрупкость компании?».

Одна из идей Талеба – о том, как планировать на основе статистики прошлых лет, на основе «тренда» – мягко говоря, неосмотрительно. Талеб приводит пример с индейкой, которую откармливают ко дню благодарения. Дни идут, индейку кормят все больше, и она, поддерживая тренд, строит радужные планы на будущее. И тут ситуация резко меняется в плохую сторону. Возможно, кто-то и мог это предсказать, но не индейка. Таким же образом компания не может сформировать достоверный план, основываясь исключительно на собственной статистике. А так как маркетинговые исследования, прогнозы динамики рынков – это, в основном, обработанная статистика, то достоверный план продаж превращается в недосягаемую мечту. Что же делать?

Талеб утверждает: случайные потрясения полезны и для человеческого организма, и для компании, до определенного предела. Предел этот определяется тем, сколько у организма или компании есть «запасов». Еще одна идея Талеба – о пользе избыточности. Избыточность – это запас под будущие неприятности. Для человеческого организма это, например, запас физической выносливости, готовность к неожиданным нагрузкам. Или две почки – тоже своего рода избыточность, наличие резервной системы. А для компании? Самая очевидная форма избыточности для компании – наличие резервов. Лучше всего – в твердой валюте или в надежных ценных бумагах. Также неплохо иметь запас сырья, которое одновременно компактно, устойчиво к хранению, всем нужно, и со временем становится только дороже (немного золотых слитков или сундучок алмазов – было бы неплохо). Наличие материального запаса позволяет реализовать кое-что из антихрупкости и неуязвимости:

заработать на дефиците и росте цен на контролируемый нами ресурс,
пережить более «тощих» конкурентов и занять их место,
выплатить компенсации пострадавшим от наших ошибок: некачественной продукции, аварии на производстве, неквалифицированных действий персонала,
профинансировать ремонт после землетрясения, в конце концов.

Правда, тех, кто регулярно занимался материальным резервированием в «хорошие времена» или регулярно страхует все свои риски, не так много. Кроме того, материальный запас сам по себе не является антихрупким: политическая ситуация может ограничить доступ к зарубежному счету, склады подвержены пожарам и действиям злоумышленников. В качестве «Черного Лебедя» может пожаловать какой-нибудь тайфун.

Существуют менее хрупкие, и более интересные формы избыточности. В конце концов, что такое антихрупкость? «Антихрупкость – это не просто средство от «Черного лебедя»; понять, что это такое, – значит перестать испытывать сильный интеллектуальный страх перед «Черными лебедями» и принять их как нечто необходимое для истории, технологии, науки, для всего на свете». Перед чем испытывает страх руководство компании? Перед тем, что может помешать выполнить план продаж. Невыполнение плана продаж влечет за собой невозможность финансирования всех запланированных затрат и инвестиций, недополучение прибыли и так далее. Антихрупкая компания не боится изменений во внешней среде и чаще выходит из них с дополнительной прибылью, чем с потерями.

И снова вспомним о резервах и избыточности, теперь уже в техническом смысле. Определение из «Википедии»: «Резервирование — метод повышения характеристик надежности технических устройств или поддержания их на требуемом уровне посредством введения аппаратной избыточности за счет включения запасных (резервных) элементов и связей, дополнительных по сравнению с минимально необходимым для выполнения заданных функций в данных условиях работы».

Очевидные примеры резервирования в бизнесе:

распределение активов, важных лицензий, контрактов между различными юридическими лицами;
дублирование функций юридических лиц по принципу – когда у одного проблемы, другое может работать. Например, некоторые ритейлеры создают отдельные юридические лица для торговли алкоголем. Если у одного из них проблема – в соответствующем магазине спокойно продолжает работу «безалкогольное» юридическое лицо, и к нему на помощь приходит резервный держатель лицензии;
создание и сохранение отношений с тремя-пятью банками одновременно, даже если кредитуемся при этом в одном-двух;
проведение рискованных коммерческих операций только через юридические лица, на которых не числится ценных активов, и т.д.

Один из российских производителей имеет права на марку зубной пасты, которой уже более 50 лет. До недавних событий паста под этой маркой ввозилась из Европы. В то же время им созданы производства в России, которые, в основном, делают зубную пасту под марками розничных сетей. Сейчас этот производитель менее хрупок, чем другие импортеры, так как с минимальными усилиями может полностью заместить импорт собственным производством. Более того, он может получить дополнительный выигрыш: из-за низкой загрузки производственных линий рентабельность продукции достаточно низкая, а увеличение объема производства «размоет» постоянные общепроизводственные затраты и ускорит окупаемость.

Но и это еще не совсем антихрупкость. «Черный Лебедь» может прийти со стороны рынка – изменятся планы и возможности наших клиентов или наших поставщиков. Главные риски – риск невозможности продолжить деятельность (закупку, производство) и риск отсутствия спроса на наши товары и услуги.

Что может случиться:	Мы антихрупки, если:
Крупный клиент прекратит закупки у нас, несмотря на длительные отношения и подтвержденные намерения	У нашего коммерческого директора есть перечень всех компаний, в радиусе логистической эффективности, которым может быть нужна наша продукция. В списке выделены: - те, с кем уже работаем, - те, с кем расстались или не подружились по разным причинам (причины в списке указаны), - те, к кому хотим войти в этом году, и уже готовимся, - те, к кому хотим войти в будущем. Как только клиенты из первого списка начинают вызывать опасения, наши менеджеры по продажам не тратят времени на сбор информации и обсуждения, а двигаются по списку клиентов согласно ранее разработанному плану. Конечно, список нужно поддерживать в рабочем состоянии, а препятствия, мешающие входить к интересным клиентам, планомерно ликвидировать.
Главный конкурент начал торговать по заниженным ценам	У руководства компании есть достоверная информация о состоянии основных конкурентов: они действительно эффективнее нас, или имеют доступ к более дешевым закупкам? Если мы заблаговременно получили информацию о превосходстве конкурента, в наших руках предотвратить ситуацию лобовой ценовой конкуренции – самим повысить эффективность или выработать план, как «разойтись» на рынке. Дополнительный приз – модернизация продуктовой стратегии и наших процессов. Если демпинг конкурента – это последняя попытка утопающего, тогда мы можем ускорить процесс, пожертвовав рентабельностью на определенный непродолжительный период.
Около нашего магазина прорвало трубу, там «ад кромешный» и ноль продаж	Это не единственный наш магазин. Есть объекты, на которые можно переключить наших покупателей, и интернет-магазин, который готов оперативно обслужить «пострадавшую» часть города. Интернет-магазин может получить дополнительный приз в виде новых клиентов.
В нашем регионе аномальная жара, или холод, или другой природный катаклизм, все виды активности замедлились	У нас есть контракты с национальными или межрегиональными дистрибуторами, по которым уже идут, хоть и небольшие, поставки в другие части страны. Если договор с дистрибутором уже есть, объем поставок увеличить проще, чем осуществить «вход» с нуля. Дополнительный приз – расширение нашего присутствия в новых регионах.
Мы потеряли возможность продавать продукцию, которую специально для нас делал европейский или украинский производитель	Мы знаем, где в России производят такую продукцию, умеем быстро проводить оценку поставщика и имеем готовый пакет технических и юридических документов, чтобы новый поставщик мог без задержек приступить к выпуску нужной нам продукции. Дополнительный приз – новый поставщик может оказаться лучше (уже есть свежие примеры).

Настоящее, антихрупкое резервирование – это повышенная управляемость компании. Когда все хорошо, она проявляется в «работе на опережение: регулярном, последовательном улучшении того, что «и так работает», и формировании резервов, финансовых и не только. Не будем забывать про такой резерв, как информация – «вторая нефть» нашего времени. Если мы всерьез занимаемся регулярными улучшениями (доводим до конца, оцениваем эффект), то готовность к изменениям становится частью корпоративной культуры. Такая компания притягивает соответствующих «антихрупких» людей, которые готовы начинать новое и принимать риски вместе с компанией, при условии, что они могут влиять на ситуацию и участвовать в выработке решений. И когда «Черный Лебедь» уже здесь, «избыточная» управляемость позволяет компании быстрее остальных реагировать и выходить на новые горизонты развития, оставляя позади «индюшек».

Бюджетирование в компаниях реализуется по-разному, в основном – как ограничитель расходов. Чтобы бюджетный процесс работал на управляемость компании, в него должны быть встроены механизмы резервирования, и возможность оперативного перераспределения ресурсов туда, где появляются возможности получения дополнительной прибыли.

Как изменить процесс бюджетирования, чтобы компания стала менее хрупкой?

1) Фиксировать все предпосылки, на которых основаны планы продаж и затрат. Например, так:

Мы рассчитываем, что наш клиент «ЧП Иванов» продолжит ремонт сарая и будет закупать у нас материалы в объеме, не меньшем чем в 2014 году.
Мы сосчитали количество супермаркетов в этом (новом для нас) городе, и считаем реалистичным, что войдем в 20% супермаркетов, со средней отгрузкой в один супермаркет «ХХ» штук.
Себестоимость определена из расчета, что тонна сахара будет стоить «ХХ» рублей, а производственные потери составят не более 0,5%.

2) Время, которое мы выделяем на бюджетирование, распределить следующим образом:

25% времени – на формирование бюджетов.
75% времени – на фиксацию, что может пойти не так, и превентивную выработку «резервных схем». Подтверждением того, что все сделали правильно, будет обнаружение двух-трех новых решений, которые буквально с завтрашнего дня могут повысить эффективность компании (например, в поисках резервной схемы мы найдем нового поставщика, который купил новую современную линию, и страдает от ее недостаточной загрузки).

3) Включать в бюджет планово-предупредительное обслуживание ключевых активов компании (для защиты от техногенных рисков), не забывать про продление лицензий и т.п.

4) Анализировать не только отклонения факт-план, но и состояние исходных предпосылок – насколько они актуальны? Ошибаться в прогнозах и предпосылках – не стыдно, это нормально. Плохо, если мы не признаем ошибки, не учимся на них. Если исходные предпосылки бюджета устарели – актуализируйте их. Ужаснитесь новым цифрам бюджета, если они ужасны. А потом главные усилия – не на «разбор полетов», а на поиск решений.

5) Распределяя ограниченные ресурсы, вспоминайте еще одну рекомендацию Талеба: «Антихрупкость – это сочетание агрессивности и паранойи: ограничьте потери, позаботьтесь о защите от крайнего риска – а приобретения, позитивные «Черные лебеди», позаботятся о себе сами».

https://cutt.ly/c7CQv49

Инструменты Теории ограничений для обеспечения антихрупкости

Наша идея Антихрупкого бизнеса заключается в том, что неопределенность в бизнесе, от которой нам никуда не деться, можно направить в свою пользу, чтобы получить конкурентное преимущество.

Конечно, это возможно, только если вы признаете существование неопределенности и хорошо понимаете, что делать. Если Талеб ограничивается общими рассуждениями, мы вооружены практическими инструментами Теории ограничений, позволяющими использовать неопределенность для достижения цели:

Во-первых, это Мыслительные процессы ТОС. Вы анализируете ситуацию и находите убеждения, которые приводят вас к сдерживанию вашего развития. Вы справляетесь с ними через разработку решения и через некоторое время повторяете анализ. Принятый на вооружение, такой метод приводит к антихрупкости компании.
Во-вторых, буферы, позволяющие защитить свои обязательства перед рынком. Способность выполнять свои обязательства по поставкам является преимуществом перед конкурентами, которые не могут это сделать. Клиент, в свою очередь, тоже может поддерживать надежные поставки своим клиентам. Таким образом, на самом деле буферы служат для извлечения выгоды из присущей цепи поставок неопределенности. В производстве буферы обеспечивают возможность кратковременного увеличения мощности для получения заказов, которые иначе были бы потеряны.
В-третьих, Учет прохода, позволяющий быстро принимать правильные управленческие решения. Быстрая реакция на внешние события и запросы клиентов также обеспечивают преимущество перед неповоротливыми конкурентами.
Наконец, Шесть вопросов Голдратта для новых технологий обеспечивают возможность оценить потенциальную ценность и просчитать риски, что очень важно при разработке новых продуктов и технологий.

https://cutt.ly/y7CWnYC

https://cutt.ly/57CDotj

Market Failure. Part 3.

(continuation. Part 2 - https://cutt.ly/j4ZOK45 )

Information failure

Information failure is a type of market failure where individuals or firms have a lack of information about economic decisions.

There are different types of information failure:

Information asymmetries – where one party has access to information that another party doesn’t. For example, the seller of a car may know it has some problem, but the buyer may not be aware.

Failure to disclose information. In many economic transactions, agents may not make full disclosure. For example, when applying for health insurance, you may fail to inform the insurer about genetic traits or your current ill health. When purchasing financial assets, the buyer may not be aware of the risk involved. This was an issue in the period before the credit crunch. This leads to information asymmetries
Difficulty in estimating costs and benefits. It is often difficult to be aware of social costs of goods. Accounting costs are relatively easy to know. But, when it comes to knowing more intangible external costs, it becomes difficult to put an accurate figure.
- For example, if we take producing energy from coal powered station, the private costs to the firm can be measured in terms of labour costs, costs of coal. But, the external costs from releasing CO2 into the atmosphere are very difficult to accurately measure. It requires estimates of the monetary cost of pollution both now and in the future.
- It is also very difficult to known future costs and benefits because there are many uncertainties – e.g. what will be the real economic cost of global warming.
Lack of education/awareness. Merit and demerit goods have degrees of information failure with consumers unaware of the true personal cost/benefit. For example, if we take tobacco, there was a time when many people were not aware of the ill-effects of tobacco on health. Recently, there has been increasing concern about the health costs of sugar consumption. Many consumers are unaware of
- the amount of sugar in processed food
- The harmful effects of sugar on health.
Framing issues. When making decisions over whether to purchase a good, consumers will be influenced by how the good is portrayed.
- For example, a firm may advertise an orange drink has a healthy fruit drink, with added vitamin C. From the packaging a quick glance may give consumers the impression they are buying a healthy drink. But, hidden in the ingredients are very high levels of processed sugar. Drinks companies may even hide levels of sugar, by calling the sugar ‘dextrose’ or ‘glucose’. Therefore, the perception can be different to the reality.
Moral Hazard. This occurs when individuals alter their behaviour because of certain guarantees.
- For example, an insurance firm may be willing to offer insurance against a bike being stolen. However, the firm may not realise that through offering insurance, it alters consumer behaviour and, after gaining insurance, the consumer takes less care to lock it up. Therefore, the insurance company loses out because it is more likely to pay out than previously expected.
- The government may offer a guarantee of bank deposits, but this could cause the bank to take more risks and increase likelihood government has to bail out banks.
- more on moral hazard.
Irrelevant information / misinformation. If you are applying for a job, a firm may search on the internet and find a Facebook post from several years ago. The employer may use this and avoid giving job – even though it is no longer relevant to who you are now. Alternatively, there may be false information/slander circulated which is hard to deny.
Information bias. The government has set up regulators to deal with natural monopolies, e.g. gas and electricity. The regulator aims to set fair prices for industry and consumers. However, if they rely on information from the firm, they may become sympathetic to the firm and allow price rises. This is known as regulatory capture – where regulators act in a favourable way to the firm they are regulating.

Possible information failures in daily life

Are we aware of the full benefit of studying and passing exams for lifetime income and opportunities?
Are we aware of the health costs of a full fat yoghurt – with high sugar content?
If we are employing people, how do we know how they will perform in their job?
Confirmation bias. Do we look for information/opinions which backs up our preconceived ideas.

Asymmetric information problem

Definition of asymmetric information: This is a situation where there is imperfect knowledge. In particular, it occurs where one party has different information to another. A good example is when selling a car, the owner is likely to have full knowledge about its service history and its likelihood to break-down. The potential buyer, by contrast, will be in the dark and he may not be able to trust the car salesman.

Asymmetric information can lead to adverse selection, incomplete markets and is a type of market failure.

When looking at a car, a buyer can only see the externals and cannot know how reliable the engine is.

Examples of Asymmetric information

Asymmetric information in financial markets

Asymmetric information is a problem in financial markets such as borrowing and lending. In these markets, the borrower has much better information about his financial state than the lender. The lender has difficulty knowing whether it is likely the borrower will default. To some extent, the lender will try to overcome this by looking at past credit history and evidence of a reliable salary. However, this only gives limited information. The consequence is that lenders will charge higher rates to compensate for the risk. If there was perfect information, banks wouldn’t need to charge this risk premium.

Asymmetric information in insurance

Another example of asymmetric information is about insurance. When insuring a good, the insurer is uncertain how well the customer will look after a piece of property. For example, if a consumer was careless with locking his bike, the insurer would not want to insure it. This problem can lead to the related problem of adverse selection.

Asymmetric information in labour markets

When employing a worker, a firm doesn’t know how hard the worker will work. The employer can look at his CV and past references, but once employed he cannot guarantee the attitude of the worker.

Asymmetric information in share dealing

Managers of companies may have inside knowledge about the fortunes of the company. With this knowledge, they may know the share of the company is either over-valued or under-valued – compared to market price.

This is why ‘insider-trading’ is illegal as managers could use their greater knowledge to make a profit out of unknowing share traders.

Asymmetric information and adverse selection

George Akerlof was awarded the Nobel Prize in economics (2001) for his 1970 paper “The Market for Lemons,” This groundbreaking work used the second-hand car market to investigate this problem of asymmetric information between buyers and sellers. Akerlof noted it could lead to adverse selection – with the price of second-hand cars being below the equilibrium because there is an incentive to sell ‘lemons’ (dud cars) and therefore people hold back the ‘peaches’ (good cars.). People hold back selling good cars because the equilibrium price is lower than real value of their good car.

Asymmetric information can also be analysed with game theory. For example, when deciding whether to cut or increase prices, firms will be uncertain about how their rivals will behave and react. They will have to make decisions while trying to second guess how other second-hand will respond.

Overcoming Asymmetric information

Invest in the business – give signals. With second-hand car markets, if you were buying from a one-off private buyer, you would have reasons to be suspicious about the quality of the car. However, if a second-hand car dealer invests in a large property and advertising, it is a signal that the firm intends to stay in the long-term. In this case, the firm has a greater incentive to sell reliable cars and avoid costs to its reputation. This is why the price of a second-hand car from big dealers is higher than from private seller.
Give warranties. Another way to avoid asymmetric information is for second-hand car salesmen to give warranties for the reliability of their car.
Employ a mechanic to test car. If you are going to buy a second-hand car for £7,000, it would be worth paying £100 to a qualified mechanic to run the car through independent tests. This would give you more information. Also, the car dealer would be wary of trying to sell ‘duds’ if you were bringing a qualified mechanic to test.
No claims bonuses. To overcome asymmetric information in insurance, insurers will give big discounts for ‘no claims bonuses’ this is the best way of gaining better information about ‘careful’ and ‘unlucky’ consumers.

The end of asymmetric information?

Some economists argue that the internet has helped to reduce the incidence of asymmetric information. For example, when guests go to visit hotels and restaurants – they can look at online reviews to have a better idea of what to expect. Selling second-hand goods through market places like Ebay relies on sellers building up good reviews. Therefore, there is an incentive to only sell goods which are correctly marketed.

Principal-Agent Problem

The principal-agent problem is a situation where an agent is expected to act in the best interest of a principal. But, the agent has different incentives to the principal, leading to a conflict of interests.

A principal delegates an action to another individual (agent), but there are two issues. Firstly, the principal does not have full information about how the agent will behave. Secondly, the interests of the principal diverge from that of the agent, meaning that the outcome is less desirable than the principal expects.

Shareholder and manager

For example, a shareholder (principal) wants to maximise profits for his firm. He hires a manager (agent) to run the business. However, due to agency costs, the shareholder cannot fully know how hard the agent is working and to what extent the manager is fulfilling the contract. Also, in this situation, the manager does not share the same interest in maximising profits as the owner.

Market failure

The principal-agent problem can lead to market failure because the agent pursues his own self-interest rather than that of the principal and the business may be run in an inefficient way. In extreme cases, the mutually beneficial action may not happen because the principal lacks information.

The Principal-agent problem can also cause adverse selection – poor choices based on asymmetric information. This is where the agent has private information before a contract is written. For example, a lazy worker gets a job because the employer doesn’t know he is lazy.

Requirements of principal-agent problem

Multiple actors who have a different set of objectives (e.g. shareholders vs workers.
Asymmetric information (the agent having more information than principle.) The shareholder can see some stats like profit, but only the manager knows exactly how hard he worked or didn’t.

Examples of Principal-Agent Problem

Shareholders and managers of a company. Shareholders will wish to maximise a firm’s profits to increase their dividends. However, the manager and workers, who are responsible for day to day running of the firm, may fail to pursue profit maximisation. Instead, they concentrate on enjoying work and getting on with workers.

Landlord and tenant. The landlord owns house and rents out to tenants. He asks tenants to take care of the property and minimise electricity bills. But, tenants may open windows rather than turn down the heating.

Sub-contracting your essay. Suppose a lazy student paid a random stranger on the internet to write a dissertation. Apart from being cheating which could lead the student to be expelled, it is also an example of a principal-agent problem. The lazy student pays $500 for the essay, but the person writing the essay in anonymity has not the same motivation and may not care about the quality. They will gain $500 whatever happens to the grade.

Principal-Agent Problem and Moral Hazard

The principal-agent problem can also lead to an individual taking an excessive risk because the ultimate cost is borne by someone else. This is an example of moral hazard.

For example, an investment banker may gain a bonus for making high profits. This encourages the banker to take risky investments. If he fails and loses $700m, the losses are absorbed by the bank (or taxpayer) – not by the individual banker. This has led to major banking collapses, such as rogue trader Nick Leeson and Barings Bank (1995).

Costs of Principal-Agent Problem

Agency costs. Due to information asymmetries, principals may be unaware of how much a contract has been fulfilled. Principals may be reluctant to enter into a contract at all for the fear that they will not know what is going on. For example, a landlord may be reluctant to lend if he fears that a tenant may mistreat his property and be unable to know how it is cared for. If a mutually beneficial transaction doesn’t occur at all, this would be a significant welfare loss.

“We define an agency relationship as a contract under which one or more persons (the principal(s)) engage another person (the agent) to perform some service on their behalf which involves delegating some decision making authority to the agent. If both parties to the relationship are utility maximisers, there is good reason to believe that the agent will not always act in the best interests of the principal.”

Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure Jensen and Meckling (1976)

Inefficiency. Principal-agent problem enables agents to produce sub-optimal work. For example, managers may be profit-satisfiers – leading to higher costs and less profit.

Cost of monitoring/incentives. To try and overcome the principal-agent problem, the principal will have to spend money on monitoring and providing incentives for workers.

“However, it is generally impossible for the principal or the agent at zero cost to ensure that the agent will make optimal decisions from the principal’s viewpoint.”

Jensen and Meckling (1976)

Overcoming Performance Related Pay

Tipping. Waiters who rely on tips for pay will have their interests more aligned with owners (principals). This can be an effective way to remove the principle-agent problem. However, due to social conventions, it is difficult to move away from tipping in all but the limited industries of restaurants and cafes

Performance Related Pay. A simple solution to give agents an incentive to work hard. However, it depends on how Performance Related Pay is implemented. Without sufficient flexibility, it can create tension in the workplace and reduce co-operation. Also, some jobs are suitable for objective evaluation, e.g. fruit pickers have an easily quantifiable output. But, other jobs, such as teaching and managers require more subjective evaluation.

Different workplace environment. Workers are motivated by a variety of factors other than pay. Some of the main motivations are not pay, but pride in work and a sense of achievement. A management structure which encourages independence and workers taking responsibility for work can be more effective than crude pay bonuses.

Moral Hazard

Moral Hazard is the concept that individuals have incentives to alter their behaviour when their risk or bad-decision making is borne by others.

Examples of moral hazard include:

Comprehensive insurance policies decrease the incentive to take care of your possessions
Governments promising to bail out loss-making banks can encourage banks to take greater risks.

Conditions necessary for moral hazard

There is information asymmetry. Where one party holds more information than another. For example, a firm selling sub-prime loans may know that the people taking out the loan are liable to default. But, the bank purchasing the mortgage bundle has less information and assumes that the mortgage will be good.
A contract affects the behaviour of two different agents. In some cases, two parties face different incentives. If you are insured, then you may have less incentive to take care against risks. For example, if a country knows it will receive a bailout from the IMF, then it may feel less incentive to reduce debt. Moral hazard is particularly a problem in the insurance market because when insured, people may be more liable to lose things.

Definition of Moral Hazard

“any situation in which one person makes the decision about how much risk to take, while someone else bears the cost if things go badly.” [1]

– Paul Krugman

In the great depression of the 1930s, many American banks went bankrupt. This had a devastating impact on the economy, leading to decline in money supply, fall in output and rise in unemployment. Since this financial crisis, there has been an implicit understanding the government should bail out banks and prevent them going bankrupt.

However, this implicit guarantee to bailout banks means that banks have a greater incentive to take risks.

If risks lead to higher profit – they benefit

If risks fail and lead to bankruptcy – the banks will benefit from a government bailout.

A simplistic model of the dangers of moral hazard.

The financial crisis of 2008/09 led to many banks/large financial institutions to run short of liquidity. In the UK and US, governments intervened offering large-scale bailouts.

The problem with bailing out banks is that it creates another precedent for the future. It may encourage banks to take risks in the future.

However, despite this problem of moral hazard, the economic costs of allowing banks to fail would be even greater.
The solution is to try to separate banks into investment and saving branches. In other words, governments will guarantee ordinary savings, but if banks make a risky sub-prime investment, there is no need for governments to bail out this branch of bank activity.

Other examples of Moral Hazard

1. Insurance and consumer behaviour

If your bike is not insured, you will take great care to avoid it getting stolen. You will lock it carefully. However, if it becomes insured for its full value then if it gets stolen you do not really lose out. Therefore, you have less incentive to protect against theft. This becomes a situation of asymmetric information. The insurance company may assume you will look after your bike, but you may know that you won’t.

In these cases, an insurance firm faces a dilemma.

When your bike is uninsured, it has, say, a 10% chance of getting stolen. Therefore, if the bike is worth £1,000. The cost of insurance would be based around £100.
However, once insured, the bike may now have a 30% chance of getting stolen. Therefore, if the insurance firm charges £100 based on the 10% risk, it will lose out.
This could lead to a missing market. The insurance firm doesn’t want to insure bicycles because people change their behaviour.

2. Moral hazard and Sub-Prime Mortgages

In the case of the sub-prime mortgage market 2000-2007; lenders faced a situation of moral hazard. They were able to sell on mortgage bundles to other financial institutions. Because there was strong demand from other people, and because other banks were taking on all the risk, the mortgage companies had less incentive to check the mortgages could be repaid. Therefore, there was a big growth in sub-prime mortgage lending with inadequate checks made.

3. Fiscal and Monetary Union

It is argued that membership of the Euro can cause a type of moral hazard. A country in the Euro may assume that if it gets into difficulties, other countries will bail it out. Therefore, they may allow their debt to grow. For example, when Greece joined the Euro, it benefited from low-interest rates because it was in the Euro. This encouraged them to keep increasing public sector debt – until markets realised too late that they actually had high, unsustainable debts.

4. Management

If managers or civil servants have a guaranteed job for life, this may alter their work incentives. If they are protected from making bad decisions, they have a greater willingness to make self-serving decisions or help out friends. This is more of a problem if it is difficult to evaluate who is accountable for the decision. It is related to the principle-agent problem and can lead to outcomes such as profit satisficing.

5. Health insurance

J. Arrow (1963) in “Uncertainty and the Welfare Economics of Medical Care,” argued that medical insurance companies may be reluctant to offer full insurance because doctors have an incentive to over-prescribe treatment – even if risky and not certain to work. Doctors will take on risky treatment because the cost is borne by others (the insurance companies)

6. Moral Hazard from IMF intervention.

Free market economists have argued that IMF intervention for countries experiencing crisis, encourages risky behaviour by countries. (Criticisms of IMF)

Overcoming Moral Hazard

1. Build in incentives. To avoid moral hazard in insurance, the insurance firm will design a contract to give you an incentive to make you insure your bike. This is why they will not insure for the full amount. Usually you have to pay the first £50 of an insurance claim. Insurance firms also make the process of getting money difficult. This means that you become more reluctant to make claims and so will try to avoid having your bike stolen in the first place.

2. Penalise bad behaviour. The government could bail out banks, but penalise those responsible for making the reckless decisions. In the case of Greece, bailout funds are being given very reluctantly and with conditions to reform and pursue austerity.

3. Split up banks so they are not too big to fail. The problem occurs when banks with consumer savings also take on risky investments. It is the risky investments which need a bailout.

4. Performance related pay. To avoid moral hazard in the labour market, there can be some form of performance evaluation and no guarantee of a job for life.

Readers Question on Moral Hazard – can it be when information is complete when information is asymmetric when information is biased against the consumer or is it when information is exaggerated?

Two parties may have good information, but the presence of a contract changes peoples behaviour, e.g. in the case of insurance. In that sense, the information isn’t really complete because the insurer isn’t aware the contract will change peoples behaviour. Exaggerated or asymmetric information can all lead to moral hazard.

It is worth being aware of adverse selection. Adverse selection occurs when there may be a bad choice of products due to asymmetric information.

Macroeconomic Instability

Macroeconomic instability – When an economy enters into prolonged recession and high unemployment – or inflationary boom which is unstable

Readers Question: my question is whether economic instability means high and fluctuated inflation, employment and unsustainable growth or has other definition?

Economic instability can take various forms. In recent years, we have witnessed a few examples of this. The main types of instability are:

Inflation – The cost-push inflation of the 1970s. In extreme cases, hyperinflation, e.g. Zimbabwe 2008
Credit crunch – When the financial sector becomes short of liquidity causing a fall in bank lending, e.g. 2008/09
Asset bubbles/bust – When asset prices rise rapidly due to irrational exuberance – but then fall.
Economic growth/recession
Balance of payments crisis – Countries reliant on a commodity like oil, can be adversely affected by fall in price – leading to capital outflows, e.g. Venezuela, Russia (2016)
Bond crisis – Eurozone crisis of 2012 saw a rapid rise in bond yields due to high debt and a shortage of liquidity.

More detail on Types of Economic Instability

Inflation

In the 1970s, the UK (along with other Western Economies saw inflation above 20%). This was due to higher oil prices, rising wages and inflation expectations. The high inflation created uncertainty because

When prices are rising rapidly, firms and consumers become uncertain about future costs, prices and profitability – this uncertainty tends to reduce their willingness to invest. When inflation is very high and when inflation is above interest rates, the real value of money can decline quickly causing savings to fall in value. In the 1970s, many investors who bought government bonds saw the real value of their savings decline.

Hyperinflation

In extreme cases, inflation can get out of hand and make ordinary economic transactions difficult. For example, in Zimbabwe, the government responded to a declining economy by printing money, but this caused money to rapidly lose its value.

When money loses value, economies can become very unstable as consumers have to resort to a barter economy. For example, the hyperinflation of Zimbabwe created great economic misery and a collapse in living standards. At its peak, Zimbabwe had a daily inflation rate of 98% – making ordinary transactions difficult as people lost confidence in money.

Asset Bubbles

In the early 2000s, there was a global boom in housing. Countries like US, Spain and Ireland saw rising house prices – which encouraged a boom in building. However, the asset bubble proved unsustainable and when the market turned, house prices fell. A volatile housing market affects the reset of the economy. Rising asset prices (especially housing) encourage spending as people remortgage their house. But, a fall in house prices causes this wealth effect to evaporate and people become cautious over spending. The fall in house prices in US and Europe was a significant factor behind the recession of 2009.

Bond crisis

In 2011 and 2012, the Eurozone saw a shortage of liquidity in the bond market. This caused bond yields to rise as markets were less willing to buy government bonds. This led to pressure for fiscal austerity – which in turn led to lower economic growth.

Economic growth/recession

Volatile rates of economic growth have important implications on economic stability. In a recession, with falling output, there is a rise in unemployment, poverty, fall in confidence and a rise in government borrowing. Recessions can cause firms to go out of business so they become more risk averse about investing.

Central banks endeavour to keep economic growth stable and avoid ‘boom and bust‘ cycles – where growth is rapid causing inflation, but followed by an economic downturn.

Balance of payments crisis

A balance of payments crisis occurs when a country struggles to meet foreign repayments. For example, if export revenues fall (due to falling in oil prices), there will be a rapid deterioration the current account balance of payments. This will cause a depreciation in the exchange rate. If the depreciation is rapid, it can cause individuals to try and put their money in foreign currency to protect its value. This leads to capital flight and can put further pressure on the currency. As the currency devalues, it causes inflation and increases the cost of foreign debt repayments.

The South East Asian crisis of 1997 occurred when foreign investors lost confidence in these emerging economies and sought to withdraw funds. It led to rapid depreciation and further falls in confidence.

Further reading – Asian financial crisis of 1997

Other types of economic instability

Confidence. Economic instability is linked to confidence. When the economy shows signs of instability, consumers and firms become risk-averse. Typically, when people worry about the future, they save a higher % of their income. This higher saving rate can cause a larger fall in output and more instability. It is known as the paradox of thrift.

Labour Unrest. Large-scale strikes can cause lost output and a shortage of key public services. (e.g. The Winter of discontent in the 1970s)

Banking system. When banking system ran out of credit and there was a fall in interbank lending, many realised how reliant on the banking sector the economy was.

суббота, 15 апреля 2023 г.