С чего начать оценку финансовых результатов деятельности организации
Весомый блок в анализе финансового состояния предприятия – это оценка прибыльности его деятельности. Ее проводят, чтобы увидеть:
- насколько адекватны расходы организации при сложившемся уровне доходов;
- значимо ли влияние чистой прибыли в формировании собственного капитала;
- насколько эффективно используются активы и пассивы в привязке к прибыли;
- какие факторы препятствуют росту финансового результата.
По сути, в названных задачах мы обобщили этапы проведения анализа. К ним мы еще вернемся. А теперь расскажем, какими вопросами стоит задаться в начале исследования. Это будут такие:
- где взять информацию?
- за какой период делать расчеты?
- как сформулировать корректные выводы?
Где взять информацию? Чтобы проанализировать финансовые результаты компании, вам понадобятся отчет о финансовых результатах и бухгалтерский баланс. Отчет будет основным, так как именно он содержит четыре вида прибыли (убытка). В балансе под это отводится лишь одна строка.
За какой период делать расчеты? Если вы возьмете годовую финансовую отчетность, которая составлена по российскому формату, то анализом получится охватить максимум два года. Для, например, пятилетнего исследования, потребуются отчеты за четыре последовательных годовых периода.
Как сформулировать корректные выводы? Бытует заблуждение: финансовый анализ сводится, прежде всего, к расчету массы коэффициентов. А выводы – второстепенны и нормально, когда они строятся по принципу «Было столько, стало столько». В действительности, лучше рассчитать ограниченный набор показателей, но проникнуться их сутью и основательно разобраться, о чем говорят значения. Куча неосмысленных цифр – пустая трата времени аналитика.
Иногда проблема с пониманием и выводами кроется в нехватке общих познаний о том, как считается финансовый результат и каким он бывает. Давайте вспомним ключевые моменты этих вопросов.
Как посчитать финансовый результат деятельности предприятия
Вот несколько простых правил:
- финансовый результат деятельности предприятия – это разница между доходами и расходами. Если она положительна, то итог называется прибылью. Если отрицательна – убытком. Выходит, отождествлять прибыль с доходами, а убыток с расходами неверно. Это принципиально отличающиеся показатели;
- финансовый результат бывает разный. Все определяется тем, какие именно доходы и расходы вы берете в расчет. Например, если вообще все, то получите чистую прибыль (убыток). Если только по основным видам деятельности, то прибыль (убыток) от продаж. Иначе она именуется операционным результатом деятельности;
- предыдущие два правила не совсем подходят для расчета нераспределенной прибыли или непокрытого убытка из баланса. Там это уже не просто доходы за вычетом расходов. Это сумма чистой прибыли (убытка), которую предприятие накопило за весь период функционирования с учетом корректировки на некоторые операции. Например, на уменьшение по причине выплаты дивидендов;
- в большинстве случаев неверно отождествлять доходы и расходы с денежными притоками и оттоками. Значит, нельзя рассматривать финансовый результат как остаток денег на счетах и в кассе. Такое равенство иногда возможно лишь у организаций, которые пользуются кассовым методом признания доходов и расходов. О том, кому разрешается его использовать, написано в п. 4 и 5 ст. 6 Закона «О бухгалтерском учете».
На схеме мы показали, как называются виды финансового результата в российской отчетности и как они рассчитываются.
Примечание:
ОФР – отчет о финансовых результатах;
ББ – бухгалтерский баланс;
цифры в скобках – номера строк бухгалтерской отчетности
Рисунок. Виды финансовых результатов в российской отчетности
Оценка финансовых результатов: этапы и показатели
Важно понимать: в финансовом анализе нет жестко заданных правил. Это значит, что методику расчета и набор как исходных, так и итоговых показателей аналитик всегда выбирает сам. Поэтому наш подход – примерный. В нем мы ориентировались, прежде всего, на российскую отчетность. В ней нет готовых показателей маржинальной прибыли, EBITDA, NOPAT и т.п. Не будет их и в наших этапах и примерах.
Предлагаем пошаговую инструкцию, как сделать финансовый анализ предприятия в части финансовых результатов.
Этап 1. Провести горизонтальный анализ прибыли (убытка)
Суть горизонтального анализа в том, чтобы понять: как изменился финансовый результат по сравнению с предыдущим периодом. Вот некоторые его особенности:
- потребуется минимум два значения прибыли (убытка). Одно из них принимается как база для сравнения. Обычно это величина из самого раннего временного промежутка;
- рассчитываются либо абсолютные, либо относительные отклонения фактического уровня от базового. Для вычисления последних пригодятся формулы темпов роста и прироста. Смотрите их в таблице 1;
- абсолютные отклонения измеряются в той же единице, что и анализируемый показатель. В нашем случае это будут рубли. Относительные – либо в процентах, либо в долях;
- если показатель в базовом периоде равнялся нулю или имел другой знак, нежели в текущем, то темпы роста/прироста рассчитать либо не выйдет, либо они не будут иметь смысла. Для примера: в 2018 г. организация получила 1 млн руб. убытка, а в 2019 г. – 2 млн руб. прибыли. Темп прироста равен: 2 ÷ (-1) × 100% – 100% = -300%. Если трактовать буквально, то выйдет так: финансовый результат за год уменьшился на 300%. Согласитесь, это глупость;
- характер изменения (позитивный, негативный) зависит не от знака полученного отклонения. Он определяется смыслом самого показателя. Например, для доходов или прибыли важен рост и, значит, положительные величины отклонений. Для расходов и убытков, наоборот, – отрицательные.
Таблица 1. Формулы отклонений для горизонтального анализа
Название показателя | Формула | |
Абсолютное отклонение | N1 – N0 | |
Относительные отклонения | Темп роста | N1 ÷ N0 × 100% |
Темп прироста | (N1 – N0) ÷ N0 × 100% | |
Примечание: N0, N1 – значения анализируемого показателя в базовом и текущем периодах | ||
Этап 2. Выполнить вертикальный анализ финансовых результатов деятельности предприятия
Вертикальный анализ заключается в расчете удельного веса какого-либо показателя в общей сумме однородных величин. Иначе – это оценка структуры, при которой отдельный элемент соотносится с неким целым, частью которого он является.
Данный подход отличается особенностью для всех показателей из отчета о финансовых результатах, так как не сразу ясно, что считать тем целым, на которое будут делиться частные значения. Причина: отчет строится по принципу вычитания, а не суммирования в отличие от баланса.
Поэтому предлагаем реализовать вертикальный анализ по двум направлениям:
- для нераспределенной прибыли из баланса рассчитать ее долю в собственном капитале и/или в пассиве. Это позволит понять, насколько значим вклад накопленного результата в совокупную величину источников финансирования деятельности предприятия;
- для прочих видов прибыли из отчета о финансовых результатах соотнести их значение с доходами. Причем для валовой прибыли и от продаж рассчитать соотношение с выручкой. Для прибыли до налогообложения и чистой – с суммой выручки и прочих доходов. Обоснование: так сделаем сопоставление с теми доходами, которые принимали участие в расчете конкретного вида финансового результата. Что покажут эти вычисления? Какая сумма от заработанного дохода остается у предприятия на каждом этапе формирования прибыли. Косвенно это характеристика значительности расходной части, ведь чем меньше получится удельный вес, тем больше расходов приходится на каждый рубль дохода.
Важно помнить: вертикальный анализ лишен смысла для показателей убытка.
Вот формула для расчета удельного веса:
Ni = ∑Ni × 100%,
где Ni – значение конкретного показателя (часть);
∑Ni – величина общего показателя, в который Ni входит как составной элемент (целое).
Этап 3. Рассчитать показатели рентабельности
Абсолютные значения финансового результата имеют большой недостаток: низкая степень сравнимости с другими организациями. Это так, даже если исследуется финансовая отчетность предприятий одного вида деятельности. Например, у федеральной торговой сети рублевая прибыль запросто окажется в разы выше, чем у локального магазина. Однако ее соотношение с величиной активов, собственного капитала или выручки может показать иную картину – совсем не в пользу торгового гиганта.
Такие соотношения значений финансового результата с прочими показателями деятельности организации называются рентабельностью. Их несомненное преимущество – открывающаяся возможность сравнивать изначально несопоставимые абсолютные величины.
Вот несколько особенностей, которые характерны для таких относительных величин:
- есть базовая схема расчета. Ее суть: в числителе – всегда прибыль, в знаменателе – тот показатель, рентабельность которого рассчитывается. Чаще других это: активы, собственный капитал и выручка. Но ничто не мешает поставить в знаменатель только внеоборотные или оборотные активы, обязательства или заемные средства. Конкретные названия показателей определяются именно знаменателем. Например, рентабельность активов, собственного капитала, продаж и т.д.;
- какую именно прибыль использовать в числителе? Решайте сами. Чаще других используются чистая и от продаж;
- если в знаменателе формулы находится балансовый показатель, значит, берется его среднегодовое значение, а не просто величина на дату. Почему? Потому что прибыль из числителя – это финансовый результат, который получен за период. Неверно совмещать при расчете периодические и точечные значения. Разумный выход: превратить то, что сложилось на дату, в то, что было в среднем за год. Не самый точный, но самый простой способ для этого – суммировать половинки значений на начало и на конец года. Помните: в балансе все данные приводятся на конец периода, например, на 31.12.2019 г. Их можно расценить, как величину на начало следующего года, то есть на 01.01.2020 г.;
- в чем измеряется рентабельность? Стандартная практика – проценты. Реже – доли единиц. И совсем редко, но тоже приемлемо – рубли на рубль. Например, для рентабельности активов, рассчитанной по чистой прибыли и равной 10%, трактовка будет следующей: на каждый рубль, который вложили в активы, идет отдача в виде 10 копеек чистой прибыли;
- неверно называть рентабельностью те показатели, в числителе которых – убыток. Правильнее – убыточность. В данном случае не будет противоречия с исконным смыслом слова «рента».
Смотрите в таблице 2 формулы основных показателей рентабельности. Дальше в примере мы воспользуемся именно таким набором.
Таблица 2. Относительные показатели для оценки финансовых результатов
Показатель | Формула | |
по чистой прибыли | по прибыли от продаж | |
Рентабельность активов | ЧП ÷ Аср. × 100% | ПП ÷ Аср. × 100% |
Рентабельность собственного капитала | ЧП ÷ СКср. × 100% | ПП ÷ СКср. × 100% |
Рентабельность заемного капитала | ЧП ÷ ЗКср. × 100% | ПП ÷ ЗКср. × 100% |
Рентабельность продаж | ЧП ÷ В × 100% | ПП ÷ В × 100% |
Примечание:
| ||
Этап 4. Оцените влияние отдельных факторов на финансовый результат
Факторный анализ финансовых результатов можно реализовать по двум направлениям:
- по абсолютным значениям прибыли (убытка);
- по относительным величинам, то есть по рентабельности.
Посмотрим формулы для каждого из них.
Предположим: аналитик не располагает ничем, кроме бухгалтерской отчетности предприятия. У него нет данных о цене, объеме продаж и операционной прибыли по конкретной номенклатурной позиции. Тогда оптимальной окажется такая формула факторного анализа:
ПП = В – СП – КР – УР,
где СП – себестоимость продаж (2120 ОФР);
КР – коммерческие расходы (2210 ОФР);
УР – управленческие расходы (2220 ОФР).
С ее помощью оценивается влияние четырех факторов (в формуле – справа) на значение финансового результата.
Особенность формулы: для расчета факторного влияния по ней нет необходимости применять какие-то особые методики. Когда факторы увязываются через алгебраическую сумму, то достаточно вычислить абсолютное отклонение каждого, чтобы понять, каким было его воздействие на финансовый результат.
Для факторного анализа рентабельности существует много моделей. Остановимся на самой популярной – на модели Дюпон. Вот ее трехфакторная формула:
Рск = Рп × Коа × МК,
где Рск – рентабельность собственного капитала;
Рп – рентабельность продаж;
Коа – коэффициент оборачиваемости активов (В ÷ Аср.);
МК – мультипликатор собственного капитала (Аср. ÷ СКср.).
Чтобы оценить воздействие трех факторов на рентабельность собственного капитала, применим метод абсолютных разниц. В таблице 3 – готовые формулы для данной модели Дюпон.
Таблица 3. Как посчитать влияние факторов в трехфакторной модели Дюпон
Фактор | Формула оценки его влияния |
Рентабельность продаж | ∆Рск (Рп) = ∆Рп × Коа 0 × МК 0 |
Коэффициент оборачиваемости активов | ∆Рск (Коа) = Рп 1 × ∆Коа × МК 0 |
Мультипликатор собственного капитала | ∆Рск (МК) = Рп 1 × Коа 1 × ∆МК |
Примечание:
| |
Если рассчитать все верно, то абсолютное изменением Рск и суммарное воздействие факторов окажутся равны:
Рск = ∆Рск (Рп) + ∆Рск (Коа) +∆Рск (МК).
Анализ финансовых результатов предприятия на конкретном примере
Покажем на примере, как провести анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия в части финансовых результатов. Этапы мы обозначили выше. В соответствии с ними сделаем расчеты и напишем выводы. За основу возьмем годовую отчетность ПАО «Аэрофлот» за 2018 г.
Этап 1
В таблице ниже – все четыре вида прибыли из отчета о финансовых результатах. Мы не стали примешивать к ним еще и нераспределенную прибыль из баланса. Причина: она показывается на дату. Поэтому не станем обобщать воедино интервальные и точечные показатели.
Таблица 4. Горизонтальный анализ финансовых результатов
Показатель, млрд руб. | 2017 | 2018 | Темп прироста, % |
1 | 2 | 3 | 4 (3 ÷ 2 × 100 – 100) |
Валовая прибыль (2100 ОФР) | 46,4 | 5,0 | -89,2 |
Убыток от продаж (2200 ОФР) | -1,5 | -38,6 | 2418,5 |
Прибыль до налогообложения (2300 ОФР) | 35,2 | 4,1 | -88,4 |
Чистая прибыль (2400 ОФР) | 28,4 | 2,8 | -90,2 |
Самые важные финансовые результаты из представленных – это второй и четвертый. Прибыль (убыток) от продаж – показатель эффективности основного бизнеса. Чистая – итоговая характеристика соотношения всех доходов и расходов. Поэтому в выводах сосредоточимся на них.
Для ПАО «Аэрофлот» 2017 г. был неблагоприятным с точки зрения ключевой деятельности – перевозок воздушным пассажирским транспортом. В 2018 г. ситуация и вовсе приобрела катастрофический характер. Причина: убыток от операционной деятельности.
Дальше в ходе факторного анализа разберемся с тем, почему это так. А пока найдем ответ: за счет чего компания в итоге сумела выйти в плюс. Ясно, что это некие прочие операции, которые сформировали положительное сальдо прочих доходов и расходов. Какие именно? Ответ приводится в пояснениях к балансу и отчету о финансовых результатах. Из него следует, что наибольший удельный вес в 2018 г. принадлежал прочим доходам от:
- не пролетевших пассажиров ввиду их неявки на рейс – 15,5%;
- прибыли прошлых лет, которую выявили в отчетном году – 10,3%;
- возврата акциза на топливо – 10,1%;
- операций с основными средствами и иными активами – 8,5%;
- штрафов и пеней за нарушение условий договоров – 8,3%.
Заметьте: все, за исключением возврата акциза, – некие случайные факторы. Они могут не повториться в будущем вообще или повториться в гораздо меньшем объеме. И тогда прочие операции перестанут быть спасительными в выведении компании на чистую прибыль.
В любом случае сложившаяся ситуация – ненормальна. Убыток от продаж – один из самых тревожных звонков в деятельности любого бизнеса.
Этап 2
Вертикальный анализ разобьем на две части. Создадим отдельные таблицы для финансовых результатов из баланса и «второй» формы.
Таблица 5. Вертикальный анализ финансовых результатов по балансу
Показатель | 31.12.2016 | 31.12.2017 | 31.12.2018 | |||
млрд руб. | уд. вес, % | млрд руб. | уд. вес, % | млрд руб. | уд. вес, % | |
Доля в собственном капитале | ||||||
Нераспределенная прибыль (1370 ББ) | 68,2 | 97,9 | 77,3 | 98,2 | 65,8 | 109,3 |
Капитал и резервы (1300 ББ) | 69,7 | 100,0 | 78,7 | 100,0 | 60,3 | 100,0 |
Доля в пассиве | ||||||
Нераспределенная прибыль (1370 ББ) | 68,2 | 38,3 | 77,3 | 41,9 | 65,8 | 38,4 |
Итого пассив (1700 ББ) | 178,4 | 100,0 | 184,5 | 100,0 | 171,7 | 100,0 |
С точки зрения вертикального анализа нераспределенной прибыли ситуация в ПАО «Аэрофлот» вполне оптимистична. Собственный капитал почти полностью состоит из нее, а в валюте баланса ее доля – более 1/3. Это хорошая «подушка» финансовой безопасности и устойчивости. Однако при систематическом получении чистого убытка она рискует быстро растаять.
Особо поясним величину удельного веса в капитале и резервах на 31.12.2018 г. Она – выше 100% и это – не ошибка. Причина в следующем: на эту дату у предприятия находились собственные акции, выкупленные у акционеров. Цена их приобретения ставится в III раздел баланса со знаком минус. Из-за подобного вычитания составной компонент может оказаться больше, чем итоговая величина, как в данном случае.
Таблица 6. Вертикальный анализ финансовых результатов по «второй» форме
Показатель | 2017 | 2018 | ||
млрд руб. | уд. вес, % | млрд руб. | уд. вес, % | |
Доля в выручке | ||||
Валовая прибыль (2100 ОФР) | 46,4 | 10,4 | 5,0 | 1,0 |
Убыток от продаж (2200 ОФР) | -1,5 | × | -38,6 | × |
Выручка (2110 ОФР) | 446,6 | 100,0 | 504,7 | 100,0 |
Доля в совокупных доходах | ||||
Прибыль до налогообложения (2300 ОФР) | 35,2 | 6,9 | 4,1 | 0,7 |
Чистая прибыль (2400 ОФР) | 28,4 | 5,6 | 2,8 | 0,5 |
Совокупные доходы (2110 ОФР + 2310 ОФР + 2320 ОФР + 2340 ОФР) | 507,4 | 100,0 | 573,4 | 100,0 |
В каждом рубле выручки в 2017 г. было всего 10 копеек валовой прибыли. А в 2018 г. – и вовсе только 1 копейка. Значит, себестоимость продаж в ПАО «Аэрофлот» очень значительна по отношению к основному доходу. Причем в 2018 г. произошел ее существенный рост на 24,8%. Пояснения к отчетности раскрывают за счет чего. Самые главные причины:
- увеличение материальных расходов на 42,0%, в том числе расходов на авиа-ГСМ – на 49,0%;
- рост лизинговых платежей на 19,7%;
- повышение расходов по операциям код-шеринга (совместной эксплуатации воздушных линий) на 18,9%.
На фоне роста выручки лишь на 13% такая динамика в сфере расходов – крайне негативна. Как отмечалось выше, ситуацию спасает только положительное сальдо прочих доходов и расходов. Значит, ситуация с прибыльностью в ПАО «Аэрофлот» очень нестабильна.
Также невелика доля прибыли до налогообложения и чистой прибыли в совокупных доходах компании. Причем в 2018 г. – ярко выражена отрицательная динамика. Из заработанных 573 млрд руб. дохода на чистую прибыль приходится лишь 0,5 копеек с каждого рубля. Очевидно, что при такой величине и динамике доходов расходы компании нуждаются в существенной оптимизации.
Отметим: удельный вес прибыли от продаж мы не считали. Нет смысла находить долю отрицательного числа в положительном.
Этап 3
Оценим финансовые результаты ПАО «Аэрофлот» через относительные показатели рентабельности. Расчеты построим по чистой прибыли.
Таблица 7. Значения и динамика рентабельности
Показатель, % | 2017 | 2018 | Темп прироста, % |
Рентабельность активов | 15,7 | 1,6 | -90,0 |
Рентабельность собственного капитала | 38,3 | 4,0 | -89,5 |
Рентабельность заемного капитала | 26,5 | 2,6 | -90,3 |
Рентабельность продаж | 6,4 | 0,6 | -91,3 |
Рентабельность по всем показателям в 2018 г. составила лишь около 10% от предыдущего года. Уменьшение в среднем на 90% – это катастрофическая ситуация. Здесь ее главная причина – почти десятикратное падение чистой прибыли. Получается: каждый рубль активов, капитала и выручки в 2018 г. отдавал бизнесу в 10 раз меньше, чем в 2017 г.
Однако даже такой негативный сценарий – не самый худший. Если бы мы считали рентабельность по операционному финансовому результату, то получили бы и вовсе минусовые значения. Напомним: в таком случае – это уже не рентабельность, а убыточность.
Этап 4
Факторный анализ построим по двум обозначенным выше подходам: сначала для убытка от продаж, а затем для рентабельности собственного капитала.
Таблица 8. Факторный анализ убытка от продаж
Показатель, млрд руб. | Исходные данные | Влияние факторов | |
2017 | 2018 | ||
1 | 2 | 3 | 4 (3 – 2) |
Факторы | |||
Выручка | 446,6 | 504,7 | 58,0 |
Себестоимость продаж | -400,3 | -499,7 | -99,4 |
Коммерческие расходы | -35,2 | -29,8 | 5,4 |
Управленческие расходы | -12,7 | -13,8 | -1,1 |
Совокупное влияние факторов | × | × | -37,1 |
Результат | |||
Убыток от продаж | -1,5 | -38,6 | × |
В таблице 8 мы специально поставили минус у исходных значений расходов. Это поможет правильно оценить направление факторного влияния и понять: положительное оно или отрицательное.
Финансовый результат от продаж в 2018 г. меньше, чем в предшествующем периоде на 37,1 млрд руб. Самый значительный отрицательный вклад – у себестоимости продаж (-99,4 млрд руб.). Это почти двукратное перекрытие положительного влияния от роста выручки на 58,0.
Уже отмечали выше, подтверждаем теперь: при таком соотношении между доходами и расходами по основной деятельности у ПАО «Аэрофлот» высок риск скатиться в чистый убыток. Последствия этого таковы: уменьшение нераспределенной прибыли, утрата финансовой устойчивости, сокращение собственных оборотных средств.
Отметим также, что среди расходных показателей есть один, влияние которого на финансовый результат оказалось положительным. Это коммерческие расходы. Их динамика принесла компании +5,4 млрд руб. к сумме прибыли.
Таблица 9. Факторный анализ рентабельности собственного капитала
Показатель, % | Исходные данные | Влияние факторов | |
2017 | 2018 | ||
Факторы | |||
Рентабельность продаж | 6,4 | 0,6 | -35,0 |
Коэффициент оборачиваемости активов | 2,5 | 2,8 | 0,5 |
Мультипликатор собственного капитала | 2,4 | 2,6 | 0,2 |
Совокупное влияние факторов | × | × | -34,3 |
Результат | |||
Рентабельность собственного капитала | 38,3 | 4,0 | × |
За счет чего рентабельность собственного капитала уменьшилась на 34,3%? Основное влияние оказало падение рентабельности продаж. Оно дало сразу (-35,0)%. Чуть выправили ситуацию коэффициент оборачиваемости активов и мультипликатор собственного капитала. Они повлияли положительно и обусловили 0,5% и 0,2% роста соответственно. Однако это мизер по сравнению с воздействием первого из названных факторов.
Выводы по факторному анализу с использованием модели Дюпон:
- эффективность использования активов и структура капитала остались практически неизменны. Это подтверждается значениями коэффициента оборачиваемости и мультипликатора. Хорошего в этом мало. Неизменная величина оборачиваемости говорит о следующем: отдача от активов хоть и увеличилась, но крайне незначительно. А чуть подросший мультипликатор показывает: финансовая зависимость компании от обязательств выросла. Причем по состоянию на 31.12.2018 коэффициент автономии составлял 35,1%. Это значительно меньше «золотой» середины в 50%. Дальнейшее сокращение доли собственного капитала лишь усугубляет ситуацию;
- резкое снижение рентабельности продаж из-за падения чистой прибыли – очень тревожная ситуация. Мы уже отмечали это. Здесь подчеркнем негативное влияние данного фактора, в том числе на рентабельность собственного капитала. Выходит, основной ориентир для ПАО «Аэрофлот» с точки зрения управления финансовым результатом – оптимизировать расходы по основному виде деятельности. Только в таком случае обеспечится рост всех видов финансового результата.
